量化寬松再殺到，美中博弈升級(jí)

美聯(lián)儲(chǔ)議息后維持利率不變，并表示將購(gòu)買更多國(guó)債刺激經(jīng)濟(jì)，正式表明了量化寬松意向。美聯(lián)儲(chǔ)釋出的訊號(hào)相當(dāng)明確：基于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看淡的分析，可能實(shí)施新的刺激政策。換言之，曾經(jīng)的“退市”準(zhǔn)備已告作廢，取而代之的是推出刺激的準(zhǔn)備。實(shí)行這套策略，意味美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前怕通縮多過怕通脹，尤其像美聯(lián)儲(chǔ)成員警告的日式通縮，更加避之猶不及。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)目前做法極有限度，象征意義大于對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響，頗有與市場(chǎng)打心理戰(zhàn)意味，欲將通縮的預(yù)期約束于萌芽狀態(tài)。至于效果是達(dá)到目的還是走向反面，仍有待驗(yàn)證。無(wú)論怎么說，將量化寬松這個(gè)引擎摁住，對(duì)美國(guó)來(lái)說，是一步爭(zhēng)取到主動(dòng)的好棋，既然暫時(shí)無(wú)通脹之憂，量化寬松首先推低房屋抵押貸款平均利率，紓緩房屋市場(chǎng)的壓力，替“兩房”救眼前之危；其次成全美元走弱，冀為出口翻倍提供助力。

美國(guó)通脹未構(gòu)成壓力，其中一個(gè)原因是要多謝人民幣的緩步升值，使其物價(jià)保持穩(wěn)定，得以支持復(fù)蘇。但這種一劍兩刃的利好，可能被美國(guó)催谷出口的需要而打破，美國(guó)國(guó)會(huì)一直未放棄催逼人民幣升值。中國(guó)現(xiàn)時(shí)對(duì)美國(guó)量化寬松“排出”美元，造成流動(dòng)性泛濫熱錢涌入，推高人民幣及資產(chǎn)泡沫，作驚弓之鳥式的防范。中美微妙的互動(dòng)顯示，美國(guó)要輕松得多，其貨幣政策雖有效果之憂，卻不像中國(guó)的為難。

中國(guó)與美國(guó)通脹平穩(wěn)相反，剛公布了“超標(biāo)”水平的通脹，還有壓制不住的資產(chǎn)泡沫。雖然經(jīng)濟(jì)放緩被當(dāng)局解釋為政策主動(dòng)爭(zhēng)取，是調(diào)控的成效，但經(jīng)濟(jì)放緩而通脹攀升，明顯是失衡加劇的表現(xiàn)?，F(xiàn)在的問題是，沒有單一政策可以糾正這種失衡，提升利率雖有助抑通脹、遏泡沫，但恐防加重經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，政策處于既不能刺激，又難以退市的困境。

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月貿(mào)易順差為287億美元，是去年1月以來(lái)最大月度貿(mào)盈，然而頭7個(gè)月的貿(mào)易總額是下降的，按年跌逾兩成，顯示貿(mào)盈反映的主要是進(jìn)口不足，這將對(duì)人民幣升值構(gòu)成壓力。在美國(guó)踏入量化寬松后，人民幣升值壓力成為重演第一輪量化寬松時(shí)，熱錢流入中國(guó)追捧資產(chǎn)的最大誘因，不幸的是，資產(chǎn)泡沫正是中國(guó)最大的傷口，美國(guó)的量化寬松，恰恰就是往傷口灑鹽。