5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：穩(wěn)字當(dāng)頭

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給了市場諸多猜想?？傮w來說，這個(gè)夏季的整體流動(dòng)性依然充裕，通脹壓力仍存，不過隨著一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管措施落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場緊繃的神經(jīng)或許可以稍微放松一下。
近日，多家投行機(jī)構(gòu)發(fā)布了5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)隨國家調(diào)控政策一起轉(zhuǎn)入維穩(wěn)區(qū)間。
■實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長放緩
6月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)（CFLP）發(fā)布半官方的5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.9%，環(huán)比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)認(rèn)為，這一指數(shù)已持續(xù)15個(gè)月保持在50%以上，雖有所回落，但依然保持較高水平，反映出當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭趨于平穩(wěn)。
在CFLP公布的PMI 11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升，升幅為3.6個(gè)百分點(diǎn)，其余各指數(shù)均不同程度回落。其中，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落幅度最大，達(dá)到13.7個(gè)百分點(diǎn)，同樣顯示原材料價(jià)格上漲趨勢有所放緩。
巴克萊資本中國經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生博士日前撰文表示，這意味著生產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)連續(xù)第15個(gè)月保持?jǐn)U張趨勢（5月份的下跌部分反映出五一假期的季節(jié)性影響）。顯示出制造業(yè)持續(xù)增長、成本壓力不斷升高以及增長速度可能放緩的態(tài)勢，進(jìn)一步反映出政策緊縮的影響。
但高盛高華6月4日發(fā)布研究報(bào)告稱，5月份 PMI指數(shù)下降的意義不明，因?yàn)樽?005年以來，5月PMI指數(shù)均會(huì)環(huán)比下降，即使在2009年5月經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇時(shí)也是如此，所以這一數(shù)據(jù)需要再次進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。彭文生也表示并不會(huì)將此次PMI指數(shù)的環(huán)比回落全部歸結(jié)于根本動(dòng)力的下降。
再次季節(jié)調(diào)整后的PMI指數(shù)在過去幾個(gè)月呈現(xiàn)明顯下行趨勢。高盛高華認(rèn)為原因有兩個(gè)方面：一是政府的各項(xiàng)緊縮政策對(duì)內(nèi)需增長進(jìn)行了限制（其中包括限制地方政府融資平臺(tái)的相關(guān)貸款，這給地方基建項(xiàng)目投資帶來了壓力，對(duì)不符合產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目進(jìn)行關(guān)停，對(duì)貸款總量的窗口指導(dǎo)和最近的房地產(chǎn)市場調(diào)控等）；二是出口增長趨勢由非常的高位趨于正常。我們認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速從2010年一季度高位放緩至目前的較高水平應(yīng)被視為一件好事。但是如果政府在出口增速可能將放緩的背景下繼續(xù)采取嚴(yán)厲的緊縮措施，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)面臨進(jìn)一步下行壓力。
■通脹壓力仍然溫和
近日，機(jī)構(gòu)發(fā)布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測報(bào)告均將CPI增速鎖定在3.0%上下。
高盛高華６月４日的研究報(bào)告也認(rèn)為5月份通脹率將小幅上升。CPI同比增幅可能會(huì)從4月份的2.8%微升至3.0%，季調(diào)后月環(huán)比折年增幅約為3.6%，低于4月份的4.2%。盡管CPI同比增幅和月環(huán)比增幅均表明通脹壓力仍然顯著，但商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)則顯示5月內(nèi)食品價(jià)格持續(xù)下降，這一點(diǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長的放緩和通脹預(yù)期的下降是一致的。
野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示，CPI通脹上揚(yáng)主要是由于天氣惡劣導(dǎo)致食品價(jià)格加速上漲所致。從全年來看，由于食品供給充足、消費(fèi)制造部門產(chǎn)能過剩而且勞動(dòng)力生產(chǎn)率快速增長，CPI應(yīng)該處于同比增長3.0%的溫和水平。
通脹壓力仍然溫和也源于決策者及時(shí)推出的一系列緊縮措施。特別是央行自去年12月份以來將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了150個(gè)基點(diǎn)，并通過頻繁的公開市場操作回收流動(dòng)性。雖然央行還未采取加息措施，但野村證券預(yù)計(jì)首次加息會(huì)發(fā)生在6月份，下半年再兩度加息27個(gè)基點(diǎn)，而且三季度存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)再上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。
另有數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資1-4月份年同比增長了26.1%。特別是新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額年同比增加了31.3%，表明盡管中央政府要求控制新項(xiàng)目的上馬，但地方政府仍然啟動(dòng)了大量的大型基建項(xiàng)目。
在沒有緊縮公共投資的情況下大幅緊縮信貸（嚴(yán)格的貸款額度）會(huì)阻礙中國經(jīng)濟(jì)目前的低通脹型增長。如果這樣的話，2011年的CPI通脹可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期，從而對(duì)央行造成更大的緊縮壓力，讓經(jīng)濟(jì)更加失衡。