冷靜看待股市“千三鐵底”變“窗戶紙”

   “遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離股市”，據(jù)稱這是國(guó)內(nèi)某券商在經(jīng)歷股市沉浮之后所發(fā)出的一句感嘆?，F(xiàn)在，似乎這句有點(diǎn)危言聳聽(tīng)的話被中國(guó)股市本身一次又一次的表現(xiàn)貼切地驗(yàn)證了。把股市和毒品相提并論，寓意不言自明。市場(chǎng)連續(xù)四年的慘淡，股民被套無(wú)數(shù)，券商舊夢(mèng)難圓.1300點(diǎn)被券商、股民、關(guān)心股市的人賦予了太多的意義，這是政策的“鐵底”，股指不會(huì)也不能擊破千三大關(guān)，否則的話，中國(guó)的股市將快速破位下行，甚至有崩盤的危險(xiǎn)。但是，就是被市場(chǎng)賦予這樣特殊意義的政策鐵底還是在9月9號(hào)這個(gè)“長(zhǎng)長(zhǎng)九九”的好日子被無(wú)情擊穿了，而且看起來(lái)還是那樣的輕松和不經(jīng)意。如何看待“千三鐵底”變“窗戶紙”？是悲觀還是樂(lè)觀？中國(guó)的股市到底走向何方？……

“千三鐵底”變“窗戶紙”

    9月9日是個(gè)諧音“長(zhǎng)長(zhǎng)九九”的好日子，但中國(guó)股市卻離這樣的好日子越來(lái)越遠(yuǎn)。此日，上海綜合指數(shù)開(kāi)盤1307.47點(diǎn)，最高1307.47點(diǎn)，最低1281.76點(diǎn)，收盤1284.31點(diǎn)，下跌25.02點(diǎn)，跌幅1.91%，成交44.64億元；深圳成份指數(shù)開(kāi)盤3108.18點(diǎn)，最高3108.18點(diǎn)，最低3038.87點(diǎn)，收盤3044.73點(diǎn)，下跌64.40點(diǎn)，跌幅2.07%，成交28.15億。上證指數(shù)輕松跌破被稱為“政策鐵底”的一千三百點(diǎn)！
　　自五年前6月7日的1285點(diǎn)后，中國(guó)股市雖歷經(jīng)沉浮震蕩，卻再?zèng)]跌破過(guò)1300點(diǎn)。五年一輪回，這次又回到了五年前的起點(diǎn)。在指標(biāo)股中國(guó)聯(lián)通和中石化的大幅做空下,滬市指數(shù)的收盤價(jià)和最低價(jià)雙雙刷新五年記錄。
    在9月1日期的《亞博經(jīng)濟(jì)》專題論述中，亞博經(jīng)濟(jì)觀察員就果斷預(yù)測(cè)證監(jiān)會(huì)“停發(fā)新股并沒(méi)有解決中國(guó)股市的深層次危機(jī)”，果然，股指在1300點(diǎn)上方艱難蹣跚幾天之后，終于支撐不住了，這也從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)股市深層次危機(jī)。中國(guó)股市自2001年6月份大幅下挫以來(lái)，上證指數(shù)已經(jīng)從2245點(diǎn)位的歷史高點(diǎn)降至如今的1284.31點(diǎn)，在3年多的時(shí)間里跌去了近1000點(diǎn)，這期間先后經(jīng)過(guò)了國(guó)有股減持政策停止、中科創(chuàng)業(yè)等一批股市莊家倒掉、PT水仙等一批上市公司退市、開(kāi)放式基金入場(chǎng)、引進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者、新股發(fā)行制度改革等眾多焦點(diǎn)事件。
    對(duì)于1300點(diǎn)位的擊破，筆者認(rèn)為這是近幾年來(lái)股市問(wèn)題和矛盾的綜合體現(xiàn)所致。由于股權(quán)分置、莊家長(zhǎng)期投機(jī)橫行、上市公司造假、券商風(fēng)險(xiǎn)等諸多問(wèn)題的存在，而市場(chǎng)中又沒(méi)有重塑起一個(gè)明確的創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的有效機(jī)制，政策效力也較為弱化，從而導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)逐漸失去信心。

政府“無(wú)為而治”值得推敲

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，1300似乎真是一個(gè)政策底部，前三次跌到1300附近時(shí)總會(huì)出臺(tái)一些利好政策。從未來(lái)形勢(shì)看，股市面臨四大銀行整體上市，央企整體上市，面臨實(shí)施全流通以及與海外股市接軌壓力，面臨2006年證券業(yè)、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，由此也可以推斷政府不會(huì)放任股市“江河日下”。但是，股指的走勢(shì)把這個(gè)政策底徹底打穿。而面對(duì)當(dāng)前股市的“孱弱”表現(xiàn)，作為官方監(jiān)管機(jī)構(gòu)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)此次的表現(xiàn)頗引人注目。據(jù)稱證監(jiān)會(huì)監(jiān)管部謝庚主任于9月5日在深圳證交所與幾大券商進(jìn)行了一次內(nèi)部座談。參會(huì)者包括南方基金、聯(lián)合證券、華西證券等公司的老總。這個(gè)會(huì)上透露出的最重大消息是，證監(jiān)會(huì)很可能將不再托市救市！如果此言屬實(shí)的話，筆者認(rèn)為中國(guó)股市要進(jìn)入一個(gè)“新時(shí)代”了，但是，事情果真如此簡(jiǎn)單嗎？
    每個(gè)熟悉資本市場(chǎng)的人都知道，中國(guó)的股市是典型的政策市。每個(gè)人也都能夠數(shù)出一套來(lái)：設(shè)立股市就是為了給國(guó)有企業(yè)融資、中國(guó)股市的發(fā)揮還處在初級(jí)階段，是不成熟的市場(chǎng)、在中國(guó)股市政府領(lǐng)導(dǎo)人的一句話要比技術(shù)分析靈驗(yàn)的多……
政府該不該救市？這是深滬股市永恒的問(wèn)題，也是市場(chǎng)當(dāng)前最關(guān)心的問(wèn)題。從一般的邏輯上來(lái)推斷，既然是政策市，政府就該什么都干預(yù)，憑什么政府可以用利空政策砸盤就不可以用利多政策救市？反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果是市場(chǎng)市，政府就該什么都不干預(yù)，既不干預(yù)股指，也不干預(yù)擴(kuò)容，做好監(jiān)管就行了。市場(chǎng)可以自我調(diào)節(jié)自己救自己。但是，現(xiàn)在的市場(chǎng)，政府一方面聲稱不救市，一方面拼命擴(kuò)容砸盤，既非政策市又非市場(chǎng)市，難怪有人這樣對(duì)股市泄憤：“這種非驢非馬的市場(chǎng)，上帝也管不好”。
     從筆者的角度理解，政府的“無(wú)為而治”可能基于以下幾點(diǎn)考慮。第一，此1300點(diǎn)非彼1300點(diǎn)。因?yàn)檫@次調(diào)整和前三次調(diào)整完全不一樣，這次調(diào)整一個(gè)最大的特點(diǎn)就是市場(chǎng)處在一個(gè)新老制度轉(zhuǎn)化過(guò)程中，政府對(duì)遺留問(wèn)題的處理決心比前幾次都大，這可能導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間和幅度都會(huì)比前幾次要長(zhǎng)和大。管理層的重點(diǎn)工作是規(guī)范市場(chǎng)，規(guī)范參與主體，包括券商、上市公司，解決歷史遺留問(wèn)題，加快與國(guó)際市場(chǎng)接軌，更側(cè)重于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。也就是說(shuō)，在國(guó)有股的問(wèn)題、券商危機(jī)問(wèn)題、上市公司誠(chéng)信的問(wèn)題沒(méi)有徹底解決之前，市場(chǎng)很難出現(xiàn)比較大的反轉(zhuǎn)、反彈。此時(shí)，因?yàn)榫纫粋€(gè)紙面上的“千三”而出臺(tái)一些政策很可能起不到真正的作用，反而讓市場(chǎng)對(duì)股市的長(zhǎng)期發(fā)展失去耐心。
    第二，證監(jiān)會(huì)表示不再托市救市應(yīng)該是指不會(huì)再出急功近利的政策，而是要在解決根本問(wèn)題上下工夫。實(shí)際上，如果再有人天真的認(rèn)為只要證監(jiān)會(huì)適時(shí)推出一個(gè)利好政策就能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的頹勢(shì)，甚至企盼能出現(xiàn)“5.19”一樣行情的話，那這能算是癡人說(shuō)夢(mèng)了。當(dāng)然要明確的是，目前的市場(chǎng)狀況是在管理層一系列的政策引導(dǎo)下形成的，因此，證監(jiān)會(huì)也決不能逃避責(zé)任。由于中國(guó)股市的特殊性，政府機(jī)構(gòu)要想做到“無(wú)為而治”還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到那個(gè)層次！可以預(yù)計(jì)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，證監(jiān)會(huì)將擇機(jī)推行以下政策，如停止擴(kuò)容增發(fā)、啟動(dòng)再融資分類表決制度，擱置全流通、擱置QDII，降低印花稅，推動(dòng)保險(xiǎn)基金直接入市，增發(fā)基金……

不能把“500億保險(xiǎn)資金入市”當(dāng)作救市良方

    截至7月末，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額已達(dá)1.09萬(wàn)億元。按5%上限比例計(jì)算，保險(xiǎn)業(yè)可直接入市的資金達(dá)到500億元。早有人把保險(xiǎn)資金的直接入市看作重大的利好消息，筆者認(rèn)為，對(duì)待保險(xiǎn)資金還是冷靜一點(diǎn)好，保險(xiǎn)資金入市是長(zhǎng)期利好，但指望大盤由此轉(zhuǎn)勢(shì)則不太現(xiàn)實(shí)。首先，從絕對(duì)數(shù)額上來(lái)說(shuō)，500億資金確實(shí)不少，但是相對(duì)于上萬(wàn)億的中國(guó)股市市值，區(qū)區(qū)500億還沒(méi)有足夠的力量撬動(dòng)龐大的股市。其次，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的三原則中，安全性是首要原則，政府不會(huì)拿這筆資金去冒險(xiǎn)。即使保險(xiǎn)資金切實(shí)進(jìn)入了市場(chǎng)，那么在前期，出于穩(wěn)健和獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的目的，保險(xiǎn)公司一開(kāi)始只會(huì)投放部分資金。正如保險(xiǎn)公司這樣的一句表白：“不求救市，但求自救”。第三，目前，市場(chǎng)的矛盾并不是資金供應(yīng)問(wèn)題，而是投資者對(duì)中國(guó)股市的信心嚴(yán)重不足，因此，市場(chǎng)目前最需要的是信心而不是資金。那么，從這個(gè)意義上說(shuō)，保險(xiǎn)資金的入市不能救急，但是可以帶來(lái)長(zhǎng)期的利好。

中國(guó)股市到了歷史選擇的關(guān)鍵時(shí)刻

    無(wú)論是當(dāng)初中國(guó)學(xué)術(shù)界關(guān)于“股市是不是賭場(chǎng)”的大辯論，到最近“郎監(jiān)管”發(fā)表的中國(guó)股市要依靠嚴(yán)刑峻法，再到股指擊穿1300點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)說(shuō)中國(guó)股市已經(jīng)到了“最危險(xiǎn)”的時(shí)刻了。在這個(gè)時(shí)候，筆者并不認(rèn)為股指擊穿1300點(diǎn)我國(guó)的股市就要不得了，而是我們要以此為一個(gè)標(biāo)志，冷靜下來(lái)，客觀地看待中國(guó)的股市，中國(guó)的投融資體制。無(wú)論是政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是企業(yè)或者其他，更多地從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮股市發(fā)展問(wèn)題。要勇于打破一些“壇壇罐罐”，真正從制度上保證股市的健康發(fā)展。以此恢復(fù)市場(chǎng)信心、建立起一套完善的股市機(jī)制。這一方面不僅需要妥善解決股市中股權(quán)分置、券商風(fēng)險(xiǎn)等歷史問(wèn)題，另一方面還需要完善機(jī)制，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量和業(yè)績(jī)，打造出一個(gè)真正能進(jìn)行價(jià)值投資的市場(chǎng)，要下決心逐步建立證券市場(chǎng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，把市場(chǎng)搞成高品質(zhì)市場(chǎng)，上市公司必須選最好的，這樣才有希望。 文/亞博聯(lián)合咨詢   上海經(jīng)濟(jì)觀察員   回建強(qiáng)