宏調(diào)“屢交白卷”前景不妙

國(guó)家發(fā)改委上周二宣布，對(duì)包括牛奶在內(nèi)與民生息息相關(guān)的多種重要商品啟動(dòng)臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施。就在各方密切關(guān)注2008年的宏觀調(diào)控的走勢(shì)時(shí)，部分生產(chǎn)商旋即向主管部門做出挑戰(zhàn)，上海、長(zhǎng)春、拉薩、濟(jì)南等地一夜間掀起奶類制品加價(jià)的狂潮，部分產(chǎn)品的漲幅更逾三成。這不禁讓人擔(dān)憂，08年，中國(guó)的宏觀調(diào)控會(huì)不會(huì)重蹈07年中國(guó)股市的覆轍，走出一波越調(diào)越高的行情？……

部分企業(yè)開始把發(fā)改委架在火上烤

發(fā)改委日前提出要求，部分企業(yè)一次提價(jià)百分之四以上的，必須在二十四小時(shí)內(nèi)向政府價(jià)格主管部門作書面報(bào)告，并列出了必須做出申報(bào)的即食面、食用植物油和乳品三大行業(yè)的十二家企業(yè)。然而，在這兩天全國(guó)奶類制品的漲價(jià)狂潮中，加價(jià)最肆無忌憚的就包括了三家“榜上有名”的大型乳制品企業(yè)。可見，這些企業(yè)也開始把發(fā)改委架在火上烤。

手足無措的發(fā)改委，除了一句“進(jìn)一步要求各地切實(shí)做好臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施實(shí)施工作”的廢話外，對(duì)各地民眾指其遏止?jié)q價(jià)風(fēng)不力的批評(píng)，并無作任何回應(yīng)，令百姓對(duì)發(fā)改委打擊通脹的能力，以及當(dāng)局平抑物價(jià)的成效，產(chǎn)生極大懷疑。

發(fā)改委在推出相關(guān)措施的同時(shí)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，目的并非凍結(jié)價(jià)格，而是要抑制不合理上漲，并稱此舉“不改變企業(yè)自主定價(jià)的性質(zhì)，不影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”。此番“表白”，等于告訴那些貪得無厭、在近幾個(gè)月的加價(jià)潮中渾水摸魚、食髓知味的廠家，自己手上拿的不過是把“軟刀子”，既不能殺人，更不會(huì)見血，如此模棱兩可、不痛不癢的取態(tài)，與自廢武功何異？
發(fā)改委后知后覺屢交白卷遭指責(zé)

實(shí)際上，通脹肆虐非一朝一夕發(fā)生。去年初以來，由于豬肉、禽蛋等副食品價(jià)格飆升、因國(guó)際油價(jià)上揚(yáng)導(dǎo)致的生產(chǎn)成本急漲，帶動(dòng)起波及全國(guó)的加價(jià)熱潮，而且一發(fā)不可收拾。官方數(shù)字顯示，去年十一月的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增幅已近7%，創(chuàng)下11年來新高；專家估計(jì)，今年相當(dāng)一段時(shí)間的CPI增幅，仍將在百分之五至六的高位徘徊。

然而，發(fā)改委竟于去年底批準(zhǔn)多家壟斷油品及電力等市場(chǎng)、長(zhǎng)期牟取暴利的大型國(guó)企加價(jià)，給熾熱的通脹火上加油，令百姓生活百上加斤。今年初，中央因應(yīng)嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，由總理溫家寶主持國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，宣布實(shí)行臨時(shí)價(jià)格管制和干預(yù)措施，讓百姓有了可以喘口氣的希望。至此，發(fā)改委才急就章地推出了姍姍來遲的“臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施”。

對(duì)這些問題，香港多家媒體刊文指責(zé)，發(fā)改委屢次后知后覺，措施草草出臺(tái)卻沒有具體操作的細(xì)節(jié)，相關(guān)的宣傳解釋也欠奉，以致部分企業(yè)以“國(guó)家發(fā)布的目錄里面又沒有我們的名字”為由，借機(jī)趕搭“漲價(jià)尾班車”。更荒謬的是，一些地區(qū)的物價(jià)部門對(duì)部分牛奶品牌日前突然漲價(jià)，竟“毫不知情”。主管宏調(diào)無力、遏止通脹無方，發(fā)改委這次交出的，又是一張“白卷”。
新春將至，如何穩(wěn)定糧、油、肉等生活必需品的價(jià)格，讓百姓過個(gè)安穩(wěn)年，是這些官員的“期末考試”，如若考砸，三月份“兩會(huì)”時(shí)不好交代，惹起民怨、導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)亂，主管部門也難向國(guó)人交代！

下一階段宏觀調(diào)控有越調(diào)越高之虞

但不管如何，08年宏觀調(diào)控有若上弦之箭。我們認(rèn)為，2008年宏觀調(diào)控的主線是，在加大并完善總量調(diào)控力度的同時(shí)，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)控，實(shí)現(xiàn)“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，同時(shí)防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”的調(diào)控目標(biāo)。為此，2008年監(jiān)管層將在保持政策基本連續(xù)性的同時(shí)，將加大穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策的政策搭配與協(xié)調(diào)，并配合以適當(dāng)?shù)男姓头烧{(diào)控手段，以實(shí)現(xiàn)控制總量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重政策目標(biāo)。就貨幣政策而言，2008年從緊貨幣政策的第一要義將是遏制信貸過快增長(zhǎng)，并不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。具體措施主要有：

靈活運(yùn)用利率等價(jià)格型工具，但結(jié)構(gòu)調(diào)整的取向?qū)⒏黠@，同時(shí)加快利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。由于2007年6次加息仍未扭轉(zhuǎn)“負(fù)利率”的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)2008年利率政策還將處于加息周期。但考慮到2007年6次加息的滯后效應(yīng)可能在2008年集中體現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)未來進(jìn)一步降息的可能性很大，2008年總體上加息幅度和次數(shù)將會(huì)少于07年，預(yù)計(jì)2008年全年加息以27個(gè)基點(diǎn)計(jì)4次左右，同時(shí)承接2007年最后一次加息明顯表現(xiàn)出來的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，2008年在加息方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整取向?qū)⒏屿`活：首先定期存款利率上調(diào)的力度可望加大，以盡快改變“負(fù)利率”的狀況，降低通脹預(yù)期；針對(duì)存款活期化趨勢(shì)，可能繼續(xù)降低活期存款利率；針對(duì)銀行貸款結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期化取向及居民自住購(gòu)房貸款成本已經(jīng)較高，五年期以上貸款利息進(jìn)一步上行的空間將相對(duì)較??；為更有效地抑制銀行貸款沖動(dòng)，將進(jìn)一步收窄利差，不對(duì)稱加息可能會(huì)更普遍。2008年還將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，可能進(jìn)一步放寬存貸款利率上下浮動(dòng)空間。

繼續(xù)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等數(shù)量型工具，嚴(yán)控貨幣供給快速增長(zhǎng)。如前分析，近期內(nèi)流動(dòng)性過剩的形成機(jī)制短期內(nèi)不會(huì)有根本改變，因此央行還將繼續(xù)通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等多種手段加強(qiáng)流動(dòng)性管理。預(yù)計(jì)2008年存款準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步上行，年底可能達(dá)到18%。在加大央票對(duì)沖力度的基礎(chǔ)上，以特別國(guó)債為操作載體的正回購(gòu)力度有望加強(qiáng)。

增強(qiáng)人民幣匯率彈性，進(jìn)一步加快人民幣對(duì)美元升值速度，同時(shí)引導(dǎo)人民幣有效匯率上行。在人民幣對(duì)美元加速升值的同時(shí)，央行還將引導(dǎo)人民幣有效匯率進(jìn)一步升值。在完善外匯管理體制改革方面，將繼續(xù)放寬對(duì)銀行結(jié)售匯的管制和對(duì)境內(nèi)企業(yè)及個(gè)人用匯限制，進(jìn)一步放寬個(gè)人對(duì)外金融投資的限制，繼續(xù)擴(kuò)大QDII的經(jīng)營(yíng)主體和投資范圍。加大對(duì)入境資金的監(jiān)控，嚴(yán)格加強(qiáng)外債管理，重點(diǎn)監(jiān)督并防范短期投機(jī)性資本流入。

以資源價(jià)格改革為核心，通過行政法律手段推動(dòng)節(jié)能減排和節(jié)能降耗。2008年對(duì)高耗能、高污染以及資源性產(chǎn)品等“兩高一資”行業(yè)的調(diào)控將繼續(xù)成為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在，為此：一是將繼續(xù)推動(dòng)資源價(jià)格改革，尤其將科學(xué)制定資源性產(chǎn)品成本的財(cái)務(wù)核算辦法，完善資源開發(fā)生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制；二是實(shí)施一系列有利于節(jié)能減排的價(jià)格、財(cái)稅、金融等激勵(lì)政策，并繼續(xù)落實(shí)節(jié)能目標(biāo)責(zé)任制和評(píng)價(jià)考核體系；三是制訂和實(shí)施促進(jìn)節(jié)能減排的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)制性能效標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，并以此為基礎(chǔ)加大重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)領(lǐng)域淘汰落后生產(chǎn)能力的力度，加大加快企業(yè)節(jié)能發(fā)電等先進(jìn)適用技術(shù)推廣應(yīng)用，有效遏制高耗能、高排放行業(yè)過快增長(zhǎng)。

繼續(xù)控制固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)投資和“兩高一資”行業(yè)投資的過快增長(zhǎng)，嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目。一是繼續(xù)加強(qiáng)土地調(diào)控，切實(shí)控制對(duì)高耗能高污染行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的供地，嚴(yán)格執(zhí)行閑置土地處置政策；二是繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格執(zhí)行投資項(xiàng)目新開工條件，有可能繼續(xù)提高投資項(xiàng)目資本金比例；三是加大對(duì)商業(yè)銀行信貸增長(zhǎng)和投向的窗口引導(dǎo)。

增加糧食產(chǎn)量和住房供給，抑制價(jià)格總水平過快上漲，降低通脹壓力。2008年監(jiān)管層可望加大從供給層面來降低通脹壓力的力度：一是加強(qiáng)糧食、食用植物油等食品和其他生活必需品的生產(chǎn)、供給和市場(chǎng)調(diào)控,穩(wěn)定物價(jià)；二是搞好煤電油運(yùn)和重要原材料的供需銜接，并合理掌控公用事業(yè)價(jià)格體制改革的進(jìn)度，以避免價(jià)格過快攀升；三是繼續(xù)優(yōu)化住宅結(jié)構(gòu)，加大廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房供給。

擴(kuò)大股票、債券的有效供應(yīng)，積極發(fā)展直接融資。一是加快大盤藍(lán)籌股的發(fā)行；二是促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，積極培育中小企業(yè)上市資源，2008年有望推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；三是切實(shí)加快公司債市場(chǎng)的發(fā)展，理順當(dāng)前債券市場(chǎng)多頭管理，法律法規(guī)混亂的局面；四是大力推動(dòng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展，在試點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步推廣MBS和ABS等品種。

2008年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

綜合以上對(duì)2007年經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)的分析、下一步可能出臺(tái)的調(diào)控措施及國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，我們做出如下預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2008年的GDP增速為10.7%；預(yù)計(jì)2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)為24%；預(yù)計(jì)2008年工業(yè)增加值增長(zhǎng)16%；預(yù)計(jì)2008年社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)16.4%；預(yù)計(jì)2008年出口增長(zhǎng)21%，進(jìn)口增長(zhǎng)22%，貿(mào)易順差為3200億美元；預(yù)計(jì)2008年CPI上漲4.5%；預(yù)計(jì)2008年全年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增量約為3.7萬(wàn)億元；維持“M2增幅超過16%的判斷”，08年年末將達(dá)到17.3%左右；預(yù)計(jì)2008年全年人民幣對(duì)美元的升值幅度達(dá)10%，年底人民幣兌美元匯率將達(dá)到6.6。

預(yù)計(jì)外貿(mào)順差增速將明顯回落.一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速且影響范圍逐步擴(kuò)大，2008年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大將對(duì)我國(guó)出口造成一定影響；二是國(guó)內(nèi)外貿(mào)政策的效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)，促使未來出口增速繼續(xù)放緩、進(jìn)口增速持續(xù)擴(kuò)大，外貿(mào)結(jié)構(gòu)可望進(jìn)一步優(yōu)化；三是預(yù)計(jì)08年人民幣對(duì)一籃子貨幣升值步伐加快，將不可避免地對(duì)出口產(chǎn)生抑制作用。

預(yù)計(jì)CPI增速未來可能有所下降，但2008年仍將處于較高位。由于2007年12月份CPI基數(shù)較高以及主要食品價(jià)格等先行指標(biāo)的漲幅回落，短期內(nèi)CPI增速可能有0.4個(gè)百分點(diǎn)左右的降幅。此外，如前所述2008年人民幣對(duì)一籃子貨幣加快升值將緩解國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲，同時(shí)還會(huì)有效抑制國(guó)際資源及能源產(chǎn)品進(jìn)口的輸入型通脹。但考慮到今年國(guó)內(nèi)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格可能繼續(xù)上行并
推高CPI走勢(shì)，國(guó)內(nèi)資源價(jià)格改革也將穩(wěn)步推進(jìn)，CPI在2008年驟降的可能性極小，仍將保持較高位運(yùn)行。

預(yù)計(jì)2008年全年新增人民幣貸款達(dá)3.7萬(wàn)億元，年末M2增速回落至17.3%左右。預(yù)計(jì)2008年貸款增速將會(huì)明顯低于2007年，全年新增人民幣信貸基本與2007年的增量持平，約為3.7萬(wàn)億元，許多大銀行的新增貸款規(guī)模將維持2007年的水平。雖然央行將在2008年加大放貸節(jié)奏控制，但考慮到銀行“早放貸、早贏利”的慣例，預(yù)計(jì)2008年一季度貸款投放量可能占據(jù)全年的30%，即約新增1.11萬(wàn)億元。2008年從緊貨幣政策將對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)2008年M2增速將在2007年下半年18.4%的水平上適度回落，年末達(dá)到17.3%左右；考慮到M2增長(zhǎng)存在的慣性，1季度M2增長(zhǎng)率仍將保持在17.5%左右。

預(yù)計(jì)2008年全年人民幣對(duì)美元升值10%。1季度末人民幣對(duì)美元匯率有望達(dá)到7.12，年底則可能突破6.6關(guān)口。

預(yù)計(jì)2008年股市將會(huì)呈現(xiàn)高位震蕩上行態(tài)勢(shì)。2008年境內(nèi)股市的牛市格局不會(huì)改變，但考慮到上市公司整體業(yè)績(jī)難以再現(xiàn)2007年超常增長(zhǎng)狀態(tài)，A股上市公司市盈率水平處于高位以及市場(chǎng)融資規(guī)模激增、解禁限售流通股減持和對(duì)外證券投資加速放行對(duì)資金面的影響等因素，預(yù)計(jì)2008年A股市場(chǎng)將難以出現(xiàn)2006、2007年全面上漲局面，可能呈現(xiàn)高位震蕩上行態(tài)勢(shì)。