做淡機制開綠燈，股市監(jiān)管更艱辛

國務(wù)院上周通過兩項與滬深股市發(fā)展有重大關(guān)系的政策，包括以試點方式推行融資融券，以及推出股指期貨品種。這兩項都是市場人士期待已久的“恩物”，今次當(dāng)局全部放行，對中國內(nèi)地市場氣氛相信會帶來一定刺激。長遠而言，對中國股市與國際市場接軌，亦是踏出重要一步。

坦白說，設(shè)立股指期貨的意念并不新鮮，早在十年前已有聲音提出，以彌補中國股市缺乏沽空機制的空隙，而倡議融資融券的呼聲，向來亦甚大，但礙于當(dāng)時中國股市尚處于初期發(fā)展階段，而且股權(quán)分置、大小非流通等一大堆問題尚未解決，上述措施根本無從落實，因此有關(guān)建議一直停留在研究階段，進展甚為緩慢?，F(xiàn)在股指期貨及融資融券均落實有期，不僅顯示中國資本市場從此與單邊市機制話別，與其它國際市場拉近距離，也是當(dāng)局對滬深股市逐漸建立自信心的標(biāo)記。

專家指出，新措施除了增加投資者在股市買賣的靈活性，不管市場上升或下跌均可同樣獲利，對包括中國證券業(yè)以及整體市場的發(fā)展來說，亦得益不淺。有專家估計，新政策每年可為市場帶來2萬億元（人民幣）的新增交易額，為中國證券業(yè)帶來500億至700億元收入。除此以外，金融衍生工具可以發(fā)揮升跌市緩沖的效果，例如在金融海嘯中，有推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅約47%，相反沒有推出股指期貨的市場，平均跌幅高達63%。估計在加入做淡機制后，中國股市暴起暴跌的情況可望改善。

況且中央已經(jīng)定出時間表，用十年時間將上海建成中國的國際金融中心，以此做基準(zhǔn)，環(huán)顧現(xiàn)代的國際金融中心，衍生工具均是其金融市場不可或缺的部分，中國當(dāng)局須推出衍生工具應(yīng)市，是必經(jīng)的階段。不過證諸國際市場的經(jīng)驗，衍生產(chǎn)品是一把雙刃劍，它有助于市場發(fā)展之余，同樣對市場帶來一定沖擊，必須作出適當(dāng)和嚴(yán)格的監(jiān)管，才不會出亂象。

令人放心不下的是，中國對衍生工具有深切認(rèn)識的專家不多，監(jiān)管人才同樣嚴(yán)重不足，在開始推動中國的衍生工具市場時，必須重視包括在監(jiān)管層面、市場參與者層面的人才培訓(xùn)，以免將來因為對衍生工具市場認(rèn)識不深，又要繳交高昂的學(xué)費。

值得留意的是，現(xiàn)階段推行的市場做淡機制，并非向所有投資者及證券公司開放，主要得益的是大戶投資者，以及具相當(dāng)規(guī)模的券商。根據(jù)擬定的機制，參與股指期貨買賣的最低門坎是15萬至18萬元，普羅投資者只能望門興嘆。而且中國內(nèi)地借貨沽空的做法與香港有別，內(nèi)地券商必須有貨在手才可為客戶提供融券服務(wù)，不能代客借貨。