中美競相收緊，市場風險日增

虎年伊始，國際金融經(jīng)濟環(huán)境又見新變化：去年各國為救市大灑金錢，采用了超級寬松的財政及貨幣政策，取得了表面穩(wěn)定，但今年情況大異，收緊風聲頻傳。經(jīng)濟周期本亦因果循環(huán)，過度放開后必難免要緊縮。這是否另一波折騰的掀幕，確令世人萬分關(guān)注。

新一年中美兩大國都開展了由放寬到收緊的政策轉(zhuǎn)向。中國繼上月首度提高銀行存款準備金率半厘后，日前又再次提高半厘，同時還定下了今年廣義貨幣增幅約一成七的指標。由于1月末增幅高近二成六，故要達標必須持續(xù)大力收緊。在宏觀的貨幣收緊外，中國又出臺了一系列的強化微觀監(jiān)管措施，發(fā)布了有關(guān)個人、流動資金及項目等各方面信貸的管理辦法，目的在加強風險管理的精細化。由此可見當局已采取了宏觀微觀措施并舉的雙管齊下策略，以防再現(xiàn)去年的濫貸情況。

美聯(lián)儲的行動則更為出人意表，突然宣布把貼現(xiàn)利率提高0.25厘至0.75厘，拉大了與聯(lián)邦基金利率的差距，還同時把放貸期限大幅減低，回復隔夜的傳統(tǒng)做法，意在促使銀行多向拆借市場融資，以減少對美聯(lián)儲的依賴。這確是合理的一步：一方面由于金融體系已較穩(wěn)定，貼現(xiàn)信貸需求大減，故加息不致造成巨大沖擊，另方面這可削減當局對銀行的補貼支持，令其要更多自力求存及賺利。一年來低息政策擴大了二年及十年期的國債息差，使之曾創(chuàng)歷史高位，令銀行幾可無風險地套息獲利，但美聯(lián)儲新招便斷了此條財路。問題是拆借市場是否已真正復原，當壓力上升后會否引致息率大升？效果如何有待觀察。

現(xiàn)時各方對美聯(lián)儲加息的理解有很大分歧：市場傾向于認為這是退市的開始，并預期當局會提前把聯(lián)邦基金利率提升。另方面當局及部分論者則指出，這只是貨幣政策“正?；被蚣夹g(shù)性調(diào)整，繼續(xù)寬松的大方向未變，特別是聯(lián)邦基金利率仍將長期維持低息。從政治角度看，當復蘇未穩(wěn)失業(yè)仍高之際，提高基金利率的機會甚低，但其它的收緊措施或“正常化”行動必陸續(xù)有來，退市序幕確已掀起。事實上，當局將終止多項緊急援助金融機構(gòu)的放貸機制，并正研究如何從市場上抽走過剩資金，數(shù)額可達萬億美元。因此美聯(lián)儲的收緊傾向無疑已明顯增強。