驅(qū)趕通脹，加息無(wú)法“只手遮天”

前兩天，央行行長(zhǎng)周小川還信誓旦旦地表示，年內(nèi)不會(huì)加息，轉(zhuǎn)臉央行就加息了。寧愿賠上央行行長(zhǎng)的面子也要加息，說(shuō)明通脹再不管就要壞事了。9月份CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）沒(méi)有降下來(lái)的可能，而接下來(lái)四季度的CPI走勢(shì)也很難像此前期望的那樣沖高回落，因此，現(xiàn)在出手，通脹還只是腠理，等明年再出手，弄不好就在骨髓了。

毫無(wú)疑問(wèn)，3%的通脹目標(biāo)在今年壓力很大，事實(shí)上，無(wú)論是統(tǒng)計(jì)局一再?gòu)?qiáng)調(diào)的"翹尾因素"，還是推諉于自然災(zāi)害所導(dǎo)致的短時(shí)供求失衡，都無(wú)法對(duì)此起彼伏的糧油、肉蛋奶、蔬菜水果、棉花、食糖等商品價(jià)格上漲做出解釋?zhuān)┮辉蚓褪瞧弊犹嗔?。而將市?chǎng)上泛濫的票子收回來(lái)，不能靠發(fā)改委的紅頭文件，而是需要央行加息，打消人們因"負(fù)利率"而形成的非理性投資沖動(dòng)。

此次加息屬于"溫柔一刀"，一年期存款利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，五年期存款利率則上調(diào)60個(gè)基點(diǎn)，把錢(qián)留在銀行的意圖明顯，但并沒(méi)有改變當(dāng)前負(fù)利率的現(xiàn)實(shí)。這25個(gè)基點(diǎn)的加息，心理意義勝過(guò)實(shí)際意義，說(shuō)明控制通脹已經(jīng)超越保增長(zhǎng)和人民幣匯率考慮，成為經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的首選。
同時(shí)，將加息周期這一個(gè)命題擺在市場(chǎng)面前，雖然尚未有寬松貨幣政策退出的明確表示，但這種對(duì)寬松貨幣政策的擔(dān)憂(yōu)信號(hào)已經(jīng)傳遞出，風(fēng)向已變，盡管還只是拂面微風(fēng)。

事實(shí)上，貨幣政策從未像現(xiàn)在這么難過(guò)，放在全球流動(dòng)性泛濫的背景當(dāng)中來(lái)看，央行加息屬于"逆向操作"，同時(shí)，各國(guó)的利率皆處于低點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于實(shí)行低利率政策的表態(tài)自金融危機(jī)以來(lái)就沒(méi)有變過(guò)，甚至暗示還要繼續(xù)寬松，歐洲央行同樣多次宣布維持1%的主導(dǎo)利率不變，日本也于不久前宣布實(shí)行"零利率"政策，因此中國(guó)此舉等于在召喚急于套利的熱錢(qián)涌入，使人民幣升值面臨更大壓力。

央行此次加息，等于將貨幣政策與人民幣匯率這兩項(xiàng)政策目標(biāo)"松綁"，從而實(shí)現(xiàn)了貨幣政策的獨(dú)立性，進(jìn)而擺脫了貨幣政策在一定程度上受制于美聯(lián)儲(chǔ)的局面。一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息我們就加息，美聯(lián)儲(chǔ)降息我們就降息，在匯率博弈中頗為被動(dòng)，對(duì)于弱勢(shì)美元造成的輸入性通脹只能被動(dòng)接受。多目標(biāo)的央行往往哪個(gè)目標(biāo)都不能周全，因此全力對(duì)付通脹，就要從其他目標(biāo)中"解脫"出來(lái)。

值得注意的是，加息之后，國(guó)際熱錢(qián)涌入，而按照當(dāng)下我國(guó)的結(jié)匯制度，有多少外匯進(jìn)來(lái)，就要向市場(chǎng)上投放等量的人民幣，因此，本著治理通脹、擠壓資產(chǎn)價(jià)格泡沫的加息，卻有可能進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，因人民幣升值而抵消輸入性通脹的努力就要大打折扣。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央行的貨幣政策若要做到不受外部環(huán)境干擾，外匯方面的制度勢(shì)必要進(jìn)行一番改革，藏匯于民，才能使得加息取得想要的效果，而不是為別人做嫁衣。