通脹環(huán)境下資本市場略顯貨幣縮緊態(tài)勢

2010年下半年以來，為擺脫國內(nèi)通縮、激活金融市場和實體經(jīng)濟(jì)，日本央行重啟實際零利率政策，并推出了總額為35萬億日元的"全面寬松計劃"。由此，日本成為全球流動性輸出的主要國家之一。此次日本地震重災(zāi)區(qū)集中了汽車、核電、石化、半導(dǎo)體等眾多重要產(chǎn)業(yè)工廠，地震造成的資本存量損失及生產(chǎn)中止將使震區(qū)工業(yè)企業(yè)面臨迅速恢復(fù)生產(chǎn)運營的資金壓力，日本企業(yè)和投資人以及保險商將通過拋售海外資產(chǎn)，贖回日元以應(yīng)付災(zāi)后重建。而從災(zāi)后重建資金回流角度看，變現(xiàn)國外凈資產(chǎn)是資金回流的基本手段。變現(xiàn)性最強(qiáng)的當(dāng)屬以美國國債為代表的高流動性金融資產(chǎn)，故美國國債面臨日本政府及企業(yè)和投資者拋售壓力。災(zāi)后重建的資金需求將不僅使日元流出減少，還將迫使境外日元快速回流，投入實體經(jīng)濟(jì)重建,這將緩解日元輸出帶來的全球流動性過剩壓力。中國自3月25日起再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，連續(xù)第九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；印度最新上調(diào)回購利率25個基點；而歐洲央行可能在4月加息。當(dāng)前全球貨幣政策持續(xù)收縮，已經(jīng)在打擊市場信心。盡管美聯(lián)儲仍然強(qiáng)調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在0-0.25%的水平，繼續(xù)執(zhí)行第二輪量化寬松的貨幣政策，但是隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，量化寬松政策的結(jié)束和退出即將在數(shù)月之內(nèi)來臨。另一方面歐洲央行雖然關(guān)注日本地震對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響，但該行判斷日本災(zāi)難對歐元區(qū)影響有限，日本地震所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不確定性可能不會阻止該行收緊貨幣政策。