卓翼科技：關(guān)注新業(yè)務(wù)帶動明年業(yè)績高速增長

占據(jù)華為中興客戶基礎(chǔ)。公司主要以O(shè)DM/EMS模式為國內(nèi)外的品牌廠商提供網(wǎng)絡(luò)通訊終端類，和便攜式消費電子產(chǎn)品的合約制造服務(wù)，主要客戶是華為和中興。

復(fù)制鴻海路徑任重道遠。公司屬于精密制造行業(yè)，同行業(yè)龍頭鴻海崛起時面臨類似的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移機遇和電子產(chǎn)品滲透普及的趨勢。所不同的是公司面臨中興華為等在全球范圍有影響力的相關(guān)產(chǎn)業(yè)廠商的支持，但存在人工成本上升的問題。

從公司本身看，在對關(guān)鍵技術(shù)的掌握、對核心客戶的滲透以及一體化程度上同鴻海相比都處于初期，尚有較大的成長空間。

固網(wǎng)終端產(chǎn)品保持快速增長。公司是華為固網(wǎng)終端產(chǎn)品的主要供貨商，近年DSL產(chǎn)品升級明顯，帶來單位產(chǎn)品收入的不斷提升；公司已經(jīng)作好PON產(chǎn)品準(zhǔn)備，未來PON普及將增加公司單位產(chǎn)品收入。

手機業(yè)務(wù)是明年最大亮點。公司明年預(yù)計將有40條左右SMT生產(chǎn)線，SMT設(shè)備產(chǎn)能已充足。基本是來料加工；明年代料整機組裝預(yù)計占比大幅增加。單部手機整機業(yè)務(wù)收入顯著高于貼片業(yè)務(wù)，而貼片業(yè)務(wù)毛利率顯著高于公司目前的固網(wǎng)終端產(chǎn)品毛利率。因此明年手機業(yè)務(wù)將有望為公司大幅貢獻收入并提升利潤率。

我們預(yù)測公司明年收入3.1億，EPS0.92元，給予"推薦"評級。風(fēng)險提示：手機制造是新業(yè)務(wù)，生產(chǎn)過程中工藝控制和管理仍需要接受近期的大批量生產(chǎn)的考驗；公司業(yè)務(wù)將采用循序漸進的方式發(fā)展，主要風(fēng)險在于手機業(yè)務(wù)進度低于預(yù)期。